安信国际发布研究报告称，预测2023-26达力普控股(01921)净利润分别为1.66亿、1.8亿、3.5亿及7.1亿元人民币，CAGR为62.6%。对应EPS分别为0.11、0.12、0.23、0.47元人民币。公司股价对应2026预测PE8.2倍。公司产能将进入快速扩张期，产品技术壁垒高，客户粘性强，高端产品及海外销售渗透率提升。公司维持40%派息比率。维持“买入”评级，以DCF估值，给予目标价7.88港元，股价上升空间约85%。

▍安信国际主要观点如下：

达力普控股业绩将于2025-26年进入爆发期。

达力普控股河北沧州生产基地正进行二期扩产，新产能预期在2025H1投产。投产后，公司管坯产能达到120-140万吨，无缝钢管产能达到100万吨，石油天然气用管产能达到80万吨，产能较目前翻倍。产能瓶颈突破后，将带动公司产品销售在2025-26年快速提升。产能提升后，公司产品类型更齐全，市场竞争优势地位更显著，预期公司业绩在2025-26年进入快速爆发期。

达力普控股高端产品及海外销售渗透率快速提升中，公司盈利能力增强。

达力普控股专注于高端石油天然气用管技术开发，多项高端产品DLP-T4及稀土耐腐蚀油套管等国内首发，高端产品在公司交付产品中渗透率逐年提升。公司海外销售网络日趋完善，2023H1公司海外销售收入占30%，公司在中东及北非市场客户认可度快速提升，未来海外销售潜力巨大。在高端产品及海外销售渗透率双双提升过程中，公司毛利率预期提升，盈利能力增强。

达力普控股深耕石油天然气用管二十五年，形成全方位的竞争优势。

公司专注行业25年，与部分核心客户良好合作超过二十年，客户粘性强;公司持续开发多项高端产品，研发技术能力，行业领先;公司海外销售网络日趋完善，获得海外客户认可，海外市场竞争优势强;公司生产基地智能化制造、数字化管理、绿色化生产，运营效率高，产品品质控制良好，人工成本低。

石油天然气用管行业需求景气上行。

疫情冲击后，油价中枢回升至高位。全球油气行业在油价重回高位后，进入景气周期，勘探开发投资提升，石油天然气用管需求景气上行。国内“三桶油”的勘探开发投资，全球油气上游资本支出，预期未来几年内保持高位，中国石油天然气用管需求将保持景气。

风险提示：

原油价格大幅下降;钢材价格大幅波动;扩产进度慢于预期。